АКРА заслуженно понизила рейтинг АФК «Система» с AA-(RU) до A+(RU) и сохранила негативный прогноз.
Акции АФК Система (AFKS): форум. Аналитики и менеджмент
#AFKS
6,995 ₽
-0,19% Цена на 4 октября, 18:57 МСК · выходная сессия
«Мы не собираемся избавляться от этого актива, мы собираемся его скрупулезно поддерживать и лечить», - заявлял в интервью Forbes основатель АФК Система Владимир Евтушенков.
В этом контексте покупать акции АФК прямо сейчас тактически опасно.
продавать
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции АФК Система с целевой ценой 10 руб. на горизонте 12 месяцев. Новость на нашу оценку не влияет: холдинг оценивается через стоимость портфельных компаний за вычетом долга корпоративного центра.
Таргет 10 ₽
держать
Нейтрально смотрим на новость. Смена президента сама по себе не меняет денежные потоки холдинга и его долг, поэтому прямого влияния на оценку мы не видим. Компанию возглавит представитель семьи основателя, хорошо знакомый с портфелем, так что резкого изменения стратегии мы не ждем.
держать
При этом сделки предполагаются по рыночной цене – без отдельной премии или дисконта для АФК Системы.
Мы снижаем целевую цену с 11 руб. до 10 руб.
Таргет 10 ₽
У АФК Система ключевое событие — сделка с ВТБ, которая скорее реструктурировала долг, чем сократила его. Целевая цена снижена вслед за переоценкой Oзона, так как оценка холдинга зависит от целевых цен у портфельных компаний.
держать
Решение по байбеку, вероятно, продиктовано со стороны мажоритария — АФК Системы. Не исключено, что значительная часть будет выкупаться именно у материнской компании .
В случае если байбек будет у АФК Системы, это окажет дополнительное давление на котировки.
Байбек у АФК Системы никак не поможет котировкам в моменте.
Решение по байбеку, вероятно, продиктовано со стороны мажоритария — АФК Системы.
И материнская компания действительно решила сохранить размер средств, которые будет получать, только вот формат не понравится инвесторам.
Вполне возможно, что компания будет выкупать акции у АФК Системы, а не с рынка. В таком случае эффект будет и вовсе минимальным.
Сопротивление — 7,5 ₽, поддержка — 7 ₽.
держать
В плюсе по итогам дня оказались золотодобытчики Полюс (+1,9%) и ЮГК (+0,4%), сильнее же остальных индексных бумаг снижались в цене бумаги Озона (-4,5%), после очередных атак на склады, и его акционера АФК Система (-3,9%).
В аутсайдерах рынка оказались бумаги АФК Системы — потери за неделю до 5%, курс откатил к 7,3 руб. Факторов распродаж достаточно: на фоне закредитованности «дочек» холдинга курс акций материнской компании реагирует негативно на паузу ЦБ; атаки на маркетплейс Озон — это один из основных активов в составе портфеля Системы. На фоне дорогого фондирования и неопределенности на внешнем контуре акции холдинга могут и дальше проигрывать Индексу МосБиржи — сопротивление на ближайшие дни по 7,5 руб., а поддержка над круглыми 7 руб.
продавать упомянуто в 3 источниках
В частности, дешевеют акции "Озона" (-5%), АФК "Система" (-4,2%), "Алросы" (-4,3%), "Русала" (-3,7%).
продавать
Снижение же оценки внешнего влияния, как предположили в «Эйлере», связано с ухудшением кредитоспособности АФК «Системы» — ее рейтинг в июле был уменьшен на одну ступень, до «А+».
«Мы полагаем, что необходимость поддерживать «Сегежу» в таком масштабе может во многом свести на нет положительный эффект от такой сделки», — считают в «Эйлер».
При этом большую часть средств, вероятно, придется получать от материнской АФК «Системы» — доступ на долговой рынок «Сегеже» фактически закрыт, считают в «Эйлере». Такая поддержка будет «существенной» нагрузкой для АФК «Системы», у которой ухудшается собственный кредитный портфель.
Аналитики «Финама» сохраняют рейтинг «Покупать» для акций АФК «Система», но снижают целевую цену на горизонте 12 месяцев с 16,18 до 10,48 руб. Потенциал роста составляет 45,6%.
Таргет 10,48 ₽
покупать
АКРА понизило кредитный рейтинг АФК "Система" и ее облигаций до A+(RU) с AA-(RU), сохранив негативный прогноз. Агентство связало снижение рейтинга с ростом долговой нагрузки холдинга и неопределенностью роста поступлений от отдельных активов.
Мы считаем бумаги «Системы» потенциально интересными, но сугубо в долгосрочном периоде.
АКРА снизило оценку долговой нагрузки компании — долг холдинга в течение последних нескольких лет поступательно растет. Сохранение негативного прогноза обусловлено временной неопределенностью относительно роста будущих поступлений от отдельных активов, а также риском устойчивого снижения их рыночной стоимости.
Накануне рейтинговое агентство АКРА снизило кредитный рейтинг ПАО АФК «Система» и его облигаций до уровня A+(RU) с негативным прогнозом.
Понижение кредитного рейтинга «обусловлено снижением оценки долговой нагрузки на фоне поступательного роста долга холдинга в течение последних нескольких лет в связи с необходимостью инвестиций в развитие и поддержание портфельных компаний».
упомянуто в 8 источниках
"Негативный" прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12-18 месяцев.
Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) понизило кредитныйрейтингПАО АФК "Система" и его облигаций до уровня A+(RU) с AA-(RU), сохранило "негативный" прогноз, сообщается в пресс-релизе агентства.
«В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Холдинга и устанавливается на уровне А+(RU)», — объяснили в агентстве.
упомянуто в 3 источниках
«Кредитный рейтинг АФК Система базируется на высокой оценке качества портфеля и очень высоком уровне корпоративного управления. Поддержку оценке финансового профиля оказывает очень сильная ликвидность. Давление на рейтинг по-прежнему оказывают уровень долговой нагрузки и оценка обслуживания долга», — говорится в сообщении АКРА.
упомянуто в 3 источниках
По данным АКРА, это обусловлено «временной неопределенностью относительно роста будущих поступлений от отдельных активов, а также риском дальнейшего устойчивого снижения их рыночной стоимости, влияющего на отношение общего долга к рыночной стоимости вложений (LTV) холдинга».
упомянуто в 4 источниках
При этом агентство сохранило «Негативный» прогноз.
упомянуто в 5 источниках
Агентство АКРА понизило кредитный рейтинг АФК Система и выпусков облигаций компании до уровня A+(RU).
упомянуто в 3 источниках
Сохранение "негативного" прогноза, согласно комментарию АКРА, обусловлено временной неопределенностью относительно роста будущих поступлений от отдельных активов, а также риском дальнейшего устойчивого снижения их рыночной стоимости, влияющего на отношение общего долга к рыночной стоимости вложений (LTV) холдинга. "Негативный" прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12-18 месяцев.
упомянуто в 2 источниках
АКРА понизило рейтинг АФК "Система" и её облигаций до A+(RU), сохранив негативный прогноз
упомянуто в 3 источниках
АКРА понизило кредитный рейтинг АФК Системы до уровня A+(ru), прогноз "негативный", и его облигаций — до уровня A+(ru)
упомянуто в 3 источниках
У нас «Нейтральный» взгляд на акции АФК на 12 месяцев. Дисконт к чистой стоимости активов на высоком уровне — 53%, но он оправдан высокой долговой нагрузкой и вытекающими из нее рисками.
держать
Вернемся с обновленным таргетом после стабилизации ситуации.
Ранее на этой неделе аналитики Т-Инвестиций отправили на пересмотр целевую цену акций АФК Система. В обзоре разобрали сопутствующие риски, включая долговую нагрузку холдинга и неопределенность вокруг сделки с ВТБ.
Снижение ставок позитивно для компании, но будет отражаться на процентных расходах с ощутимым лагом. В 2026 году финансы компании могут оставаться под давлением процентных расходов.
Отскок котировок хорошо развивается, потому что акции были на минимумах. Но по мере дальнейшего роста энтузиазм покупателей может снижаться. Не ожидаем, что растущий тренд окажется устойчивым.
Учитывая, что о сделке было известно ещё в июле, а точных параметров так и не было раскрыто, реакция рынка выглядит преувеличенной. Всё-таки текущая сделка — это не сокращение, а оптимизация долга. Пакет в Озоне не продан, а заложен, вероятно, под более низкую ставку в обмен на жёсткий ковенантный пакет. Так что большой долг по-прежнему может давить на финансы компании.
Самое интересное в отчёте — структурная сделка на 320 млрд руб. Сумма почти соответствует всему долгу на корпоративном центре. Вероятно, речь идёт о пакете в Ozon, заложенном в рамках сделки по привлечению финансирования у ВТБ и пула инвесторов. Ключевое, что сумма сделки не зависит от изменения стоимости активов, то есть падение капитализации Ozon после 1 июля на 36% никак на неё не повлияет — в III квартале у Системы не появится дополнительных обязательств. Это и могло вызвать позитивную реакцию на рынке.
Динамика финансовых показателей в целом ожидаемая: финансовые расходы сокращаются, а вместе с ними консолидированный убыток на долю акционеров. Рост выручки и OIBDA очень умеренный. Сокращение долга на корпоративном центре компенсируется ростом консолидированных обязательств, которые с начала года почти не изменились.
Без свежей отчетности не понять, как и куда пойдут 320 млрд руб. и были ли они в реальности привлечены. Но очевидно, что обвал в акциях Озона еще сильнее бьет по кредитному кейсу материнской компании. Бонды Системы в понедельник обвалились к уровням доходности выше 20-21%, и именно в них в нашем понимании сосредоточен основной кредитный риск.
У АФК ситуация очень сложная: долг корпцентра по данным РСБУ на 31 марта 2026 составлял более 490 млрд руб. , чистый долг в районе 465 млрд руб. В бондах и ЦФА 358 млрд руб. Средневзвешенная ставка по бондам по нашим расчетам порядка 15,9% годовых при КС=14%. Если экстраполировать эту ставку на весь долг, то стоимость его обслуживания составит почти 78 млрд руб. в год. Для сравнения это в 2,65 раза превышает дивиденды МТС, приходящиеся на долю АФК. Очевидно, что и без сделки по залогу акций Озона все было непросто.
Для Системы 31,8% в капитале Озона – один из ключевых активов. Он почти не генерит дивидендного потока для АФК в сравнении с МТС, но он имеет большую стоимость. Насколько мы можем предполагать, акции Озона заложены в качестве обеспечения по хитрой сделке с ВТБ и каким-то еще неназванными участниками. Сумма сделки оценивалась в 320 млрд руб. Падение акций Озона = снижение стоимости обеспечения и риск маржин-колла по обязательствам АФК Системы. Стоимость доли Системы в Озоне снизилась до <160 млрд руб., т.е. 50% от указанной суммы обязательств.
Для АФК Система разобрали сопутствующие риски, включая долговую нагрузку холдинга и неопределенность вокруг сделки с ВТБ.
Таргет по эмитентам будет обновлен, как только ситуация вокруг маркетплейса стабилизируется.
Аналитики Т-Инвестиций отозвали целевую цену по бумагам Озона и АФК Система.
Аналитики Т-Инвестиций отозвали целевую цену по бумагам Озона и АФК Система. Таргет по эмитентам будет обновлен, как только ситуация вокруг маркетплейса стабилизируется.
АФК «Система» (-12,3%) также под сильным давлением: у холдинга есть крупный пакет Ozon, поэтому инвесторы переоценивают потенциальные финансовые последствия повреждения складской инфраструктуры и риски повторных атак.
Также сейчас пересматривается целевая цена акций АФК «Система», которой принадлежит 31,8% онлайн-ритейлера. 24 августа ее бумаги обрушились вслед за Озоном и опустились до исторического минимума.
Также сейчас пересматривается целевая цена акций АФК «Система», которой принадлежит 31,8% онлайн-ритейлера.
Таким образом, текущая ситуация вокруг Озона повышает неопределенность сразу по нескольким направлениям: снижается стоимость одного из ключевых активов АФК «Система», возрастает неопределенность относительно стоимости и достаточности залогового обеспечения по сделке с ВТБ, а также появляется риск снижения дивидендных поступлений от Озон .
При этом для АФК «Система» выплаты Озон имеют второстепенное значение по сравнению с дивидендами МТС, которые остаются основным источником дивидендных поступлений корпоративного центра.
Однако сейчас полагаем, что Озон может направить денежный поток на восстановление выбывших логистических мощностей, дополнительные логистические расходы и поддержку продавцов.
На этом фоне снижение стоимости Озона особенно чувствительно для АФК «Система» : этот актив остается одним из ключевых компонентов стоимости холдинга и потенциальным источником ликвидности.
С другой стороны, падение стоимости заложенного пакета потенциально может сокращать запас прочности по сделке с ВТБ.
Показаны 60 последних мнений из 167 собранных.
Мнения и прогнозы собраны из публичных источников: брокерских обзоров, СМИ и заявлений компаний. Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Таргет-цены и рекомендации отражают позицию их авторов на дату публикации и могли устареть.
