Исследование Инвестминт · №1

Дивидендный гэп: за сколько закрывается на самом деле

Q: За сколько в среднем закрывается дивидендный гэп?

По нашим расчётам на выплатах 2012–2026 годов медианный дивидендный гэп на Мосбирже закрывается за 9 торговых дней. Распределение сильно скошено: 28,6% гэпов закрываются уже внутри экс-дивидендной даты, а хвост тянется на годы, поэтому среднее арифметическое здесь бесполезно и мы им не пользуемся. За месяц закрывается 62,3% гэпов, за квартал 75,7%, за год 90,6%.

Q: От чего зависит скорость закрытия дивидендного гэпа?

Главный фактор, размер дивидендной доходности. У выплат с доходностью до 3% медиана закрытия нулевая: гэп чаще всего перекрывается в тот же день, за месяц закрывается 88,5%. У выплат с доходностью выше 12% медиана уже 117 дней, за месяц закрывается только 20,3%. Чем больше цена упала на отсечке, тем большее движение нужно, чтобы вернуться к прежнему уровню.

Q: Правда ли, что голубые фишки закрывают гэп быстрее?

В наших данных нет. У голубых фишек за месяц закрывается 61,9% гэпов, у остальных акций 62,4%; за год 89,6% против 90,7%, разница в пределах статистического шума. В тот же день фишки закрываются даже реже: 18,7% против 30,1%, и это расхождение уже не случайно. Работает не «надёжность» имени, а размер дивидендной доходности: у фишек он в среднем ниже, и именно это, а не их статус, ускоряет закрытие.

Q: Насколько цена падает на дивидендном гэпе?

В среднем меньше, чем размер дивиденда. По 1903 выплатам с доходностью выше 0,5% медианное отношение гэпа к дивидендной доходности 0,81: цена на открытии теряет около 81% дивиденда. В 80,0% случаев гэп оказался меньше выплаты.

Q: Как вы считаете дивидендный гэп и его закрытие?

Точка отсчёта, последний день покупки под дивиденд, а не дата отсечки. Уровень для закрытия, цена закрытия этого дня. Гэп считается закрытым в первый день, когда дневной максимум достиг этого уровня. Срок меряется в торговых днях, а не календарных. Это та же методика, по которой считается история гэпов на страницах акций Инвестминт, поэтому цифры на странице бумаги и в исследовании совпадают.

Q: Бывает ли, что дивидендный гэп не закрывается годами?

Да, и это не редкость: 134 гэпов из 2023 в выборке остаются открытыми, из них 66 висят дольше двух лет. Рекорд у Южный Кузбасс, отсечка 24 августа 2012: с тех пор прошло около 14 лет, а цена так и не вернулась к уровню последнего дня покупки, просев по пути на 84,9%.

Мы посчитали закрытие дивидендного гэпа по 2023 выплатам 202 акций Мосбиржи с 2012 по 2026 год. Половина гэпов закрывается за 9 торговых дней, 28,6% в тот же день, но у бумаг с высокой дивидендной доходностью ожидание растягивается на месяцы, а 6,6% гэпов не закрыты до сих пор.

Михаил Крицкий основатель Инвестминт

Опубликовано 1 августа 2026 · версия 1.5 от 15 сентября 2026

Данные Мосбиржи по 14 сентября 2026 · выборка 2023 выплат

Главное

Медиана закрытия

9 дней

торговых дней от последнего дня покупки

Закрылись в тот же день

28,6%

гэп перекрыт внутри экс-дивидендной даты

Закрылись за год

90,6%

из 1973 выплат в базе горизонта

Не закрыты до сих пор

6,6%

134 из 2023 выплат, без поправки на срок

1 Медиана 9 торговых дней, но она мало что описывает: распределение скошено до предела. 28,6% гэпов закрываются внутри экс-дивидендной даты, а 6,6% не закрыты до сих пор.
2 Единственный сильный предиктор, размер дивидендной доходности. До 3% медиана нулевая, выше 12% уже 117 дней. Зависимость монотонная, ни одна ступень не выбивается.
3 «Голубая фишка закроет быстрее» не подтверждается: 61,9% за месяц против 62,4% у остальных. Работает доходность, а не статус имени.
4 Цена на отсечке падает меньше дивиденда (медиана отношения 0,81), но по пути к закрытию половина выплат проседала глубже 8,2%.

Как это выглядит на двух выплатах

Прежде чем считать по всем 2023 выплатам, посмотрим на две. Бумаги крупные и всем знакомые, оба гэпа в итоге закрылись. А разница между ними в 22 раза, и объясняется она не именем эмитента.

Рис. 1. Две выплаты: одна закрылась по медиане, другая ушла в хвост

Пунктир: цена закрытия последнего дня, когда бумагу ещё можно было купить с дивидендом. Гэп считается закрытым в день, когда максимум свечи впервые дотянулся до этой линии.

МТС · отсечка 10 января 2020 · дивиденд 13,25 ₽ (4,0%)

Гэп на открытии −3,0%, закрылся за 9 торговых дней. Медиана его группы по доходности (3–5%) 11 торговых дней.

Сбербанк · отсечка 18 июля 2025 · дивиденд 34,84 ₽ (10,7%)

Гэп на открытии −8,1%, закрылся за 194 торговых дня. Медиана его группы по доходности (8–12%) 49 торговых дней.

Слева 9 торговых дней, справа 194: горизонтальный масштаб у графиков разный, сравнивать нужно числа, а не ширину.

В первом случае дивиденд был 4,0% от цены, и рынок отыграл его за 9 торговых дней, ровно как медиана по всей выборке. Во втором дивиденд 10,7%, и на возврат ушло 194 торговых дня, по дороге бумага проваливалась на 15,0% ниже уровня покупки. Это не аномалия: в группе 8–12% три четверти выплат закрываются за 163 торговых дня и быстрее, а последняя четверть тянется дольше; в неё этот случай и попал. Пример мы не подбирали по медленности: это последняя закрывшаяся к первому замеру (август 2026) выплата крупного имени, а свежий закрывшийся гэп почти всегда из медленных: быстрые закрылись давно. Дальше вся работа сводится к тому, чтобы показать эту закономерность на всей выборке, а не на двух удачно подобранных случаях.

Сколько ждать закрытия

Кривая отвечает на вопрос «какая доля гэпов закрылась к этому сроку». В знаменателе каждой точки только те выплаты, у которых срок реально прошёл: свежая выплата не может «не закрыться за год», если года ещё не было.

Рис. 2. Доля закрывшихся гэпов по мере ожидания

Ось X логарифмическая: сроки закрытия живут на трёх порядках, в линейной шкале весь сюжет схлопнулся бы в левый край. Сроки считаются в торговых днях от последнего дня покупки. Расчёт Инвестминт по 2023 выплатам 2012–2026 годов.

Табл. 1. Те же горизонты в числах

Срок	Торговых дней	Закрылось	База	Доля
В тот же день	0	578	2023	28,6%
За неделю	5	900	2023	44,5%
За две недели	10	1050	2023	51,9%
За месяц	21	1261	2023	62,3%
За квартал	63	1520	2008	75,7%
За полгода	126	1669	1985	84,1%
За год	247	1787	1973	90,6%
За два года	494	1834	1955	93,8%
За три года	741	1861	1917	97,1%
За пять лет	1235	1877	1906	98,5%

«База»: сколько выплат участвует в оценке этого горизонта: те, у которых он прошёл, плюс закрывшиеся раньше. С ростом горизонта база сужается, поэтому дальний хвост кривой оценён по меньшему числу наблюдений.

Почему «средний срок» здесь врёт

Распределение скошено до предела: слева гора мгновенных закрытий, справа хвост длиной в годы. Среднее арифметическое такого распределения не описывает ни один реальный случай, поэтому мы везде показываем медиану и доли.

Рис. 3. Распределение сроков закрытия

В тот же день

28,6% · 578

1–5 дней

15,9% · 322

6–21 день

17,8% · 361

22–63 дня

12,8% · 259

64–126 дней

7,4% · 149

127–247 дней

5,8% · 118

248–494 дня

2,3% · 47

Больше 2 лет

2,7% · 55

Ещё не закрыт

6,6% · 134

Доля от всех 2023 выплат выборки и число выплат. Полосы нормированы на самую крупную группу, а не на 100%. Красная полоса: выплаты, гэп по которым открыт на дату замера. Группы охватывают разное число дней, от одного до нескольких лет, поэтому высота полосы это доля выплат, а не плотность: в пересчёте на день распределение убывает без второго горба.

Чем щедрее дивиденд, тем дольше ждать

Это самая жёсткая зависимость в данных, и она монотонна: ни одна ступень не выбивается. Логика простая: гэп примерно равен дивиденду, и чем глубже провалилась цена, тем большее движение нужно, чтобы вернуться к прежнему уровню.

Табл. 2. Скорость закрытия по группам дивидендной доходности

Дивдоходность	Выплат	В тот же день	Медиана	За месяц	За год
До 3%	803	51,4%	тот же день	88,5%	97,7%
3–5%	416	20,4%	11 дней	63,2%	91,2%
5–8%	417	11,3%	39 дней	41,7%	85,6%
8–12%	269	9,3%	49 дней	33,1%	83,7%
Больше 12%	118	6,8%	117 дней	20,3%	68,9%

Дивидендная доходность считается к цене закрытия последнего дня покупки. Медиана: срок, к которому закрылась половина гэпов группы, с поправкой на цензурирование. В таблице по бумагам ниже слово «медиана» означает другое: обычную медиану по уже закрытым гэпам, и числа там заметно ниже.

Голубые фишки закрывают гэп не быстрее

Ходовое утверждение «у надёжной бумаги гэп закроется быстро» в данных не подтверждается. За месяц у голубых фишек закрывается 61,9% гэпов, у остальных акций 62,4%; за год 89,6% против 90,7%. На этих сроках разница в пределах шума. А вот мгновенных закрытий у фишек заметно меньше: 18,7% против 30,1%; здесь разрыв уже не случайный, и смотрит он в сторону, обратную ходовому утверждению. Ускоряет закрытие не статус бумаги, а низкая дивидендная доходность: у фишек она в среднем 4,1% против 5,2%. Именно это, а не «надёжность», делает возврат к прежней цене коротким.

Табл. 3. Голубые фишки против остальных акций

Группа	Бумаг	Выплат	Ср. дд	В тот же день	За месяц	За год
Голубые фишки	14	273	4,1%	18,7%	61,9%	89,6%
Остальные акции	188	1750	5,2%	30,1%	62,4%	90,7%

Разбиение по признаку «голубая фишка» из каталога Инвестминт. На месяце и годе разница в пределах шума; расходится только доля закрытых в тот же день.

Гэп меньше дивиденда, но просадка глубже гэпа

Учебник говорит: на отсечке цена падает на размер дивиденда. На практике падает меньше: медианное отношение гэпа к дивидендной доходности 0,81, открытие теряет около 81% выплаты, а в 80,0% случаев гэп оказался меньше дивиденда. Но ждать закрытия спокойно не выйдет: по пути цена уходит ниже гэпа. Половина выплат в какой-то момент проседала глубже 8,2% от уровня последнего дня покупки, а в 23,0% случаев просадка была глубже 20%. Почти треть таких глубоких просадок приходится на гэпы, которые так и не закрылись: там минимум набирается годами, а не за недели ожидания.

Гэп к дивиденду

0,81

медиана по 1903 выплатам

Медианная просадка

−8,2%

минимум после гэпа к цене ПДП, по 2023 выплатам

Просадка глубже 20%

23,0%

доля от 2023 выплат

По секторам

Секторальные различия почти целиком объясняются дивидендной доходностью. Исключение телекомы: при сопоставимой с электроэнергетикой доходности они закрывают гэп заметно хуже.

Табл. 4. Скорость закрытия по секторам

Сектор	Выплат	Ср. дд	В тот же день	За месяц	За год
Химикаты	187	3,5%	35,8%	75,4%	98,4%
Финансы	199	4,8%	30,2%	63,8%	92,6%
Промышленность	40	3,2%	60,0%	77,5%	92,5%
Нефть и газ	291	4,9%	22,7%	65,3%	92,4%
Электроэнергетика	483	6,7%	24,6%	55,5%	90,8%
Потребительские товары	166	3,3%	35,5%	68,7%	90,6%
Добыча металлов	196	4,0%	20,9%	62,8%	86,7%
Транспорт и логистика	66	6,1%	30,3%	66,7%	84,4%
Телекоммуникации	140	6,9%	15,0%	42,1%	81,2%

Показаны сектора, где в выборке набралось хотя бы 40 выплат. Отсортировано по доле закрытых за год.

Отрасль или доходность: что смотреть

Предыдущие две таблицы можно свести в одну и проверить, добавляет ли отрасль хоть что-то к дивидендной доходности. Читать её нужно по столбцам. Пока доходность ниже 3%, все 9 отраслей укладываются в 0–2 дня: знать отрасль бесполезно, гэп закрывается почти сразу у всех. Расхождение появляется только с 5%: там медианы отраслей разъезжаются с 20 до 96 дней. Но именно в этих клетках наблюдений чаще десятки, чем сотни.

Табл. 5. Медианный срок закрытия: отрасль против дивидендной доходности

В клетке медиана в торговых днях, под ней число выплат. Плотность заливки растёт вместе со сроком.

Отрасль	До 3%	3–5%	5–8%	8–12%	Больше 12%	Все
Промышленность	0 22	–	–	–	–	0 40
Химикаты	1 110	10 36	20 29	–	–	3 187
Потребительские товары	0 102	11 32	96 21	–	–	4 166
Транспорт и логистика	0 20	–	–	–	–	6 66
Нефть и газ	2 123	18 59	24 61	30 27	94 21	9 291
Финансы	0 88	11 43	65 40	49 17	–	10 199
Добыча металлов	2 85	20 63	31 32	–	–	10 196
Электроэнергетика	0 100	10 91	23 118	37 133	80 41	15 483
Телекоммуникации	1 34	10 26	70 44	159 21	171 15	50 140
Все отрасли	0 684	11 370	38 363	48 238	101 113	9 1768

Клетки, где выплат меньше 15, оставлены пустыми: медиана по десятку случаев ничего не измеряет. Так выпало 15 клеток из 45. Строка и столбец «Все» посчитаны по всем выплатам своей группы, включая скрытые клетки.

Вывод для практики простой: чтобы прикинуть срок, нужно посмотреть на дивидендную доходность, а отрасль можно не смотреть. Одна оговорка, телекоммуникации: на доходности до 5% они идут вровень со всеми, а в двух правых столбцах оказываются самыми медленными в таблице. На чём именно спотыкается связь, по полутора-двум десяткам выплат в клетке мы ответить не можем.

Как закрывают гэп популярные бумаги

Ликвидные имена рынка. «Медиана» здесь считается по уже закрытым гэпам бумаги; открытые гэпы в неё не входят, поэтому у бумаг с колонкой «открыто» реальный срок ожидания хуже показанного.

Табл. 6. Дивидендный гэп по ликвидным бумагам Мосбиржи

Бумага	Выплат	Ср. дд	Медиана	За месяц	За год	Открыто
Сбербанк SBER	14	6,1%	18 дней	50,0%	92,9%	–
Сбербанк АП SBERP	14	6,7%	27 дней	42,9%	92,9%	–
Газпром GAZP	11	7,5%	23 дня	27,3%	90,9%	1
Лукойл LKOH	28	4,5%	9 дней	60,7%	92,6%	3
Роснефть ROSN	24	3,4%	6 дней	62,5%	91,7%	–
Газпром нефть SIBN	26	4,5%	11 дней	61,5%	88,5%	2
Татнефть TATN	30	3,8%	10 дней	63,3%	100,0%	–
Татнефть АП TATNP	31	4,6%	18 дней	54,8%	100,0%	–
Сургутнефтегаз АП SNGSP	15	10,8%	20 дней	53,3%	73,3%	1
Новатэк NVTK	29	1,9%	тот же день	79,3%	93,1%	1
Норникель GMKN	23	4,7%	10 дней	47,8%	78,3%	3
Полюс PLZL	18	3,1%	11 дней	72,2%	94,4%	–
Северсталь CHMF	34	3,6%	9 дней	67,6%	85,3%	1
НЛМК NLMK	29	3,3%	7 дней	72,4%	89,7%	1
ММК MAGN	24	3,2%	9 дней	58,3%	79,2%	4
Фосагро PHOR	46	2,5%	3 дня	71,7%	100,0%	–
Алроса ALRS	15	4,8%	48 дней	40,0%	86,7%	2
МТС MTSS	25	6,6%	21 день	44,0%	75,0%	4
Ростелеком RTKM	16	5,1%	55 дней	37,5%	87,5%	–
МосБиржа MOEX	14	6,2%	30 дней	35,7%	76,9%	3
Банк СПб BSPB	18	5,3%	16 дней	55,6%	100,0%	1
ВТБ VTBR	13	5,5%	5 дней	76,9%	100,0%	–
Т-Технологии T	22	1,4%	тот же день	95,5%	100,0%	1
Транснефть АП TRNFP	16	6,0%	3 дня	56,3%	86,7%	3
ИнтерРАО IRAO	12	5,9%	5 дней	58,3%	81,8%	3
Россети Ленэнерго АП LSNGP	14	8,9%	29 дней	21,4%	84,6%	1
Аэрофлот AFLT	8	6,8%	тот же день	75,0%	75,0%	2
Магнит MGNT	25	2,4%	2 дня	76,0%	84,0%	2

Редакционная подборка крупнейших по ликвидности имён. Полная таблица всех 136 бумаг с историей от 5 выплат раскрывается под ней.

Все 136 бумаг с историей от 5 выплат, по убыванию дивидендной доходности

Бумага	Выплат	Ср. дд	Медиана	За месяц	За год	Открыто
МГТС АП MGTSP	6	13,7%	131 день	0,0%	66,7%	–
ЭсЭфАй (Сафмар) SFIN	8	12,7%	14 дней	37,5%	100,0%	2
МГТС MGTS	5	12,2%	62 дня	20,0%	80,0%	–
Сургутнефтегаз АП SNGSP	15	10,8%	20 дней	53,3%	73,3%	1
Красноярскэнергосбыт KRSB	13	10,2%	71 день	30,8%	100,0%	1
Красноярскэнергосбыт АП KRSBP	13	10,2%	72 дня	23,1%	91,7%	1
Единый гарантирующий поставщик АП STSBP	12	9,5%	16 дней	50,0%	100,0%	–
Центральный телеграф CNTL	10	9,1%	тот же день	70,0%	90,0%	1
Пермэнергосбыт PMSB	18	9,0%	48 дней	33,3%	94,1%	1
Пермэнергосбыт АП PMSBP	19	9,0%	65 дней	15,8%	88,9%	1
Россети Ленэнерго АП LSNGP	14	8,9%	29 дней	21,4%	84,6%	1
Центральный телеграф АП CNTLP	14	8,8%	12 дней	57,1%	78,6%	1
Башнефть АП BANEP	17	8,7%	43 дня	35,3%	76,5%	2
ТНС энерго Ростов-на-Дону АП RTSBP	9	8,7%	14 дней	66,7%	66,7%	1
ТНС энерго Марий Эл АП MISBP	12	8,6%	31 день	41,7%	90,9%	1
Россети Центра и Приволжья MRKP	16	8,2%	13 дней	62,5%	86,7%	1
ТРК TORS	7	8,2%	8 дней	57,1%	100,0%	–
Саратовский НПЗ АП KRKNP	14	8,1%	6 дней	64,3%	85,7%	1
ЛСР LSRG	15	7,7%	18 дней	40,0%	71,4%	3
РЭСК RZSB	14	7,6%	90 дней	14,3%	76,9%	2
СОЛЛЕРС SVAV	6	7,6%	12 дней	33,3%	50,0%	2
Газпром GAZP	11	7,5%	23 дня	27,3%	90,9%	1
ИКС 5 X5	9	7,5%	7 дней	55,6%	75,0%	2
Завод ДИОД DIOD	12	7,3%	13 дней	58,3%	100,0%	–
НМТП NMTP	16	7,3%	6 дней	68,8%	93,3%	1
ТНС энерго Воронеж АП VRSBP	12	7,3%	8 дней	58,3%	100,0%	1
Башнефть BANE	15	7,2%	10 дней	60,0%	86,7%	1
ЕвроТранс EUTR	7	7,2%	4 дня	42,9%	85,7%	1
Мордовэнергосбыт MRSB	11	7,2%	53 дня	18,2%	90,9%	–
М.видео MVID	11	7,2%	55 дней	36,4%	72,7%	2
НКНХ АП NKNCP	13	7,2%	12 дней	53,8%	84,6%	1
ТНС энерго Кубань KBSB	7	7,1%	11 дней	71,4%	100,0%	–
ТНС энерго Марий Эл MISB	12	7,0%	2 дня	58,3%	100,0%	–
Аэрофлот AFLT	8	6,8%	тот же день	75,0%	75,0%	2
Россети Центр MRKC	16	6,8%	9 дней	62,5%	100,0%	–
Сбербанк АП SBERP	14	6,7%	27 дней	42,9%	92,9%	–
Башинформсвязь АП BISVP	18	6,6%	20 дней	50,0%	83,3%	–
Совкомфлот FLOT	5	6,6%	3 дня	40,0%	40,0%	2
МТС MTSS	25	6,6%	21 день	44,0%	75,0%	4
РосДорБанк RDRB	6	6,6%	тот же день	50,0%	66,7%	2
Россети Урал MRKU	16	6,5%	4 дня	75,0%	93,8%	–
Россети Московский регион MSRS	16	6,5%	18 дней	50,0%	100,0%	–
Ростелеком АП RTKMP	16	6,5%	46 дней	31,3%	75,0%	2
Яковлев IRKT	7	6,4%	32 дня	42,9%	85,7%	–
ОГК-2 OGKB	11	6,3%	2 дня	45,5%	90,0%	1
МосБиржа MOEX	14	6,2%	30 дней	35,7%	76,9%	3
Мостотрест MSTT	8	6,2%	111 дней	25,0%	75,0%	–
Таттелеком TTLK	15	6,2%	109 дней	0,0%	78,6%	2
Россети Юг MRKY	5	6,1%	16 дней	80,0%	80,0%	–
АКБ Приморье PRMB	13	6,1%	2 дня	84,6%	100,0%	–
Сбербанк SBER	14	6,1%	18 дней	50,0%	92,9%	–
Транснефть АП TRNFP	16	6,0%	3 дня	56,3%	86,7%	3
ИнтерРАО IRAO	12	5,9%	5 дней	58,3%	81,8%	3
Мосэнерго MSNG	14	5,9%	13 дней	42,9%	84,6%	2
ЦМТ АП WTCMP	15	5,9%	тот же день	60,0%	92,9%	1
Мечел АП MTLRP	10	5,8%	тот же день	60,0%	80,0%	–
ТРК АП TORSP	13	5,8%	9 дней	53,8%	100,0%	–
Казаньоргсинтез KZOS	16	5,7%	12 дней	68,8%	93,8%	1
НКНХ NKNC	13	5,7%	9 дней	76,9%	100,0%	–
ТНС энерго Ростов-на-Дону RTSB	9	5,7%	тот же день	77,8%	88,9%	–
Россети FEES	9	5,6%	15 дней	55,6%	88,9%	1
Россети Волга MRKV	14	5,6%	2 дня	85,7%	92,9%	–
ТГК-14 TGKN	5	5,6%	4 дня	60,0%	60,0%	2
ВХЗ VLHZ	10	5,5%	66 дней	40,0%	55,6%	1
ВТБ VTBR	13	5,5%	5 дней	76,9%	100,0%	–
Юнипро UPRO	16	5,4%	18 дней	50,0%	81,3%	–
Займер ZAYM	8	5,4%	13 дней	37,5%	85,7%	2
Банк СПб BSPB	18	5,3%	16 дней	55,6%	100,0%	1
Селигдар SELG	8	5,3%	10 дней	50,0%	100,0%	–
КГК АП KGKCP	11	5,2%	5 дней	72,7%	90,0%	1
Ростелеком RTKM	16	5,1%	55 дней	37,5%	87,5%	–
ВСМПО-АВИСМА VSMO	14	4,9%	55 дней	35,7%	100,0%	–
Алроса ALRS	15	4,8%	48 дней	40,0%	86,7%	2
Норникель GMKN	23	4,7%	10 дней	47,8%	78,3%	3
ЦМТ WTCM	15	4,7%	2 дня	60,0%	92,9%	1
Новошип ап NOMPP	6	4,6%	тот же день	83,3%	83,3%	1
ПИК PIKK	5	4,6%	12 дней	60,0%	100,0%	–
Татнефть АП TATNP	31	4,6%	18 дней	54,8%	100,0%	–
ТМК TRMK	19	4,6%	2 дня	63,2%	89,5%	1
Лукойл LKOH	28	4,5%	9 дней	60,7%	92,6%	3
Ренессанс страхование RENI	5	4,5%	17 дней	40,0%	100,0%	1
Газпром нефть SIBN	26	4,5%	11 дней	61,5%	88,5%	2
ТГК-1 TGKA	10	4,5%	5 дней	70,0%	80,0%	–
РусГидро HYDR	12	4,4%	4 дня	66,7%	91,7%	–
ТНС энерго Воронеж VRSB	10	4,2%	тот же день	70,0%	100,0%	–
Удмуртнфт UDMN	6	4,1%	тот же день	83,3%	83,3%	1
Медикал Груп MDMG	9	4,0%	тот же день	77,8%	100,0%	–
Кузнецкий Банк KUZB	11	3,9%	2 дня	63,6%	81,8%	1
Россети Северо-Запад MRKZ	7	3,9%	2 дня	85,7%	85,7%	–
Акрон AKRN	22	3,8%	9 дней	63,6%	100,0%	–
Татнефть TATN	30	3,8%	10 дней	63,3%	100,0%	–
Черкизово GCHE	20	3,7%	21 день	45,0%	89,5%	3
НоваБев Групп BELU	15	3,6%	3 дня	66,7%	93,3%	1
Северсталь CHMF	34	3,6%	9 дней	67,6%	85,3%	1
Европейская Электротехника EELT	11	3,6%	3 дня	90,9%	90,9%	–
Хэндерсон HNFG	5	3,5%	2 дня	40,0%	66,7%	3
Распадская RASP	6	3,5%	7 дней	83,3%	100,0%	–
Арсагера ARSA	5	3,4%	тот же день	100,0%	100,0%	–
КГК KGKC	11	3,4%	тот же день	90,9%	100,0%	–
Роснефть ROSN	24	3,4%	6 дней	62,5%	91,7%	–
Химпром АП HIMCP	15	3,3%	3 дня	86,7%	100,0%	–
Казаньоргсинтез АП KZOSP	15	3,3%	тот же день	73,3%	100,0%	–
НЛМК NLMK	29	3,3%	7 дней	72,4%	89,7%	1
ММК MAGN	24	3,2%	9 дней	58,3%	79,2%	4
ЧКПЗ CHKZ	13	3,1%	2 дня	92,3%	100,0%	–
ГИТ GRNT	5	3,1%	тот же день	100,0%	100,0%	–
Полюс PLZL	18	3,1%	11 дней	72,2%	94,4%	–
ММЦБ GEMA	21	3,0%	14 дней	57,1%	95,2%	–
Россети Кубань KUBE	9	3,0%	2 дня	77,8%	100,0%	–
АФК Система AFKS	14	2,7%	3 дня	78,6%	92,9%	1
Россети Ленэнерго LSNG	13	2,7%	2 дня	84,6%	100,0%	1
НПО Наука NAUK	15	2,7%	тот же день	86,7%	100,0%	–
ЯТЭК YAKG	18	2,7%	тот же день	88,9%	100,0%	–
АКБ Авангард AVAN	25	2,6%	4 дня	68,0%	91,3%	4
Сургутнефтегаз SNGS	15	2,6%	2 дня	100,0%	100,0%	–
НКХП NKHP	23	2,5%	3 дня	78,3%	100,0%	–
Фосагро PHOR	46	2,5%	3 дня	71,7%	100,0%	–
Магнит MGNT	25	2,4%	2 дня	76,0%	84,0%	2
КуйбышевАзот АП KAZTP	22	2,1%	тот же день	86,4%	100,0%	–
Инарктика AQUA	15	2,0%	4 дня	80,0%	100,0%	–
КуйбышевАзот KAZT	25	1,9%	2 дня	92,0%	100,0%	–
Новатэк NVTK	29	1,9%	тот же день	79,3%	93,1%	1
Диасофт DIAS	8	1,8%	3 дня	62,5%	85,7%	2
АбрауДюрсо ABRD	13	1,6%	1 день	92,3%	100,0%	–
КАМАЗ KMAZ	7	1,5%	тот же день	100,0%	100,0%	–
Группа Позитив POSI	8	1,5%	тот же день	62,5%	100,0%	–
Т-Технологии T	22	1,4%	тот же день	95,5%	100,0%	1
Левенгук LVHK	12	1,2%	тот же день	100,0%	100,0%	–
Светофор SVET	5	1,2%	тот же день	80,0%	80,0%	–
ГАЗ АП GAZAP	8	1,0%	тот же день	87,5%	100,0%	–
Красный Октябрь АП KROTP	9	0,7%	тот же день	100,0%	100,0%	–
Банк СПб АП BSPBP	10	0,6%	тот же день	100,0%	100,0%	–
Озон Фармацевтика OZPH	7	0,6%	тот же день	100,0%	100,0%	–
Славнефть-ЯНОС АП JNOSP	10	0,1%	тот же день	100,0%	100,0%	–
Красный Октябрь KROT	5	0,0%	тот же день	100,0%	100,0%	–
ОМЗ АП OMZZP	13	0,0%	тот же день	92,3%	100,0%	–

Гэпы, которые не закрылись

134 гэпов выборки открыты до сих пор, 66 из них висят дольше двух лет. Это и есть цена стратегии «купить под дивиденд и дождаться закрытия»: иногда ждать приходится не месяцы, а годы, а иногда не дождаться вовсе.

Табл. 7. Десять самых долгих открытых гэпов

Бумага	Отсечка	Дд	Открыт, лет	Просадка
Южный Кузбасс	24 августа 2012	23,0%	14,1	−84,9%
АФК Система	17 июля 2014	4,5%	12,2	−89,0%
Аэрофлот	14 июля 2017	7,8%	9,2	−90,5%
Магнит	15 сентября 2017	1,1%	9,0	−86,5%
Аэрофлот	6 июля 2018	9,2%	8,2	−84,7%
Саратовский НПЗ АП	9 июня 2020	9,2%	6,3	−75,0%
Центральный телеграф АП	10 августа 2020	41,9%	6,1	−87,1%
Центральный телеграф	10 августа 2020	40,9%	6,1	−75,8%
Ростелеком АП	21 августа 2020	5,2%	6,1	−62,5%
М.видео	18 мая 2021	5,5%	5,3	−94,9%

Для сравнения: самый долгий из закрытых гэпов выборки у ВХЗ, отсечка 2 апреля 2013, закрытие заняло 2373 торговых дня, это около 10 лет.

По годам отсечки

Скорость закрытия зависит и от бумаги, и от того, что происходило с рынком после отсечки.

Табл. 8. Закрытие гэпов по году отсечки

Год	Выплат	Ср. дд	За месяц	За год
2012	108	5,8%	66,7%	88,9%
2013	104	4,8%	82,7%	95,2%
2014	111	3,8%	75,7%	91,9%
2015	108	4,9%	70,4%	99,1%
2016	123	5,4%	68,3%	91,1%
2017	141	4,6%	69,5%	97,2%
2018	145	4,6%	60,0%	90,3%
2019	160	5,4%	56,3%	93,8%
2020	149	4,3%	61,7%	91,9%
2021	151	4,1%	50,3%	77,5%
2022	110	6,6%	49,1%	92,7%
2023	144	4,5%	70,8%	95,1%
2024	180	5,1%	51,7%	75,0%
2025	161	5,9%	55,9%	90,7%
2026	128	6,2%	60,2%	–

Прочерк ставим там, где горизонт прожила меньше половины выплат года. Такую оценку показывать нельзя: в неё попадают только те, кто успел закрыться, и доля вырождается в 100%. У выплат 2026 года год просто не прошёл.

Что мы проверили и не нашли

Два объяснения того, почему гэпы стали закрываться дольше, звучат настолько правдоподобно, что их обычно и не проверяют: высокая ключевая ставка и падающий рынок на входе. Мы посчитали оба. Ни один не подтвердился, и мы оставляем это на странице: иначе не отличить «посчитали и не нашли» от «не считали».

Табл. 9. Ключевая ставка на день покупки

Кажется, что при дорогих деньгах дивидендная бумага восстанавливается хуже. В таблице это видно.

Ставка на день покупки	Выплат	Ср. дд	Медиана	За месяц	За год
До 7,5%	443	4,3%	10	59,1%	87,8% (443)
7,5–12%	823	5,1%	8	64,6%	93,8% (823)
12–16%	181	5,6%	11	60,2%	– (65)
16% и выше	373	5,3%	15	55,2%	83,1% (313)

Ставка известна с 17 сентября 2013, поэтому здесь 1820 выплат из 2023. В скобках число выплат, реально проживших срок: у группы 12–16% почти две трети отсечек пришлись на 2026 год, и годовая доля по ней ничего не значит.

Разница выглядит убедительно: при ставке 16% и выше медиана 15 торговых дней против 9 торговых дней по всей выборке. Но у этой таблицы есть второе дно, календарь. Почти все выплаты с высокой ставкой пришлись на 2024 год и позже, и «ставка» здесь может оказаться просто другим именем для эпохи. Разделяем.

Табл. 10. Ставка или всё-таки период

Те же выплаты, но высокая ставка разбита на «до 2024 года» и «2024-й и позже». Четвёртой группы не существует: до 2024-го при низкой ставке и есть весь прежний рынок.

Группа	Выплат	Ср. ставка	За месяц	За год	Прожили год
Ставка ≥12%, отсечка 2024+	469	17,2%	55,4%	85,9%	293
Ставка ≥12%, отсечка до 2024	85	14,3%	64,7%	92,9%	85
Ставка <12%, отсечка до 2024	1266	7,7%	62,7%	91,7%	1266

В последнем столбце число выплат, которые в группе действительно прожили год. У группы 2024+ это заметно меньше её размера, поэтому годовую долю по ней нужно читать как оценку, а не как факт.

Вычтите период, и эффекта ставки не видно. До 2024 года дорогие деньги не мешали: 64,7% за месяц против 62,7% при низкой ставке. Но 85 гэпов ловят только разницу примерно от 15 п.п.: доверительный интервал здесь ±10 п.п. и накрывает как ноль, так и весь разрыв группы 2024+. Честная формулировка такая: эффекта не видно, а не «его нет». Медленнее закрываются выплаты последних лет; почему именно, эта таблица не отвечает.

Рынок на входе

Вторая гипотеза: покупать выгоднее после того, как рынок уже упал. Мы разбили все выплаты на четыре равные группы по доходности индекса Мосбиржи за 120 торговых дней до дня покупки: от падения глубже 6,3% до роста больше 11,4%. Доля закрывшихся за месяц по группам гуляет от 59,3% до 64,8%. Формально порядок в первых трёх группах даже в сторону гипотезы, но держится он на десятых долях процентного пункта, а четвёртая группа его ломает. Проверка на однородность различий не находит: это шум, а не сигнал.

Зеркальный разрез, по тому что рынок делал ПОСЛЕ покупки, мы считали, но публиковать не будем: он показывает ровно то, что заложено в определение. Гэп закрывается, когда цена возвращается, а цена возвращается, когда растёт рынок. Утверждение «на растущем рынке гэпы закрываются быстрее» верно и бесполезно: заранее вы этого не знаете.

Методика: как мы считали

Дивидендный гэп, это падение цены акции в первый день, когда она торгуется уже без права на дивиденд. Вопрос «за сколько он закрывается» упирается в то, от чего и до чего считать: разные способы дают разницу в разы. Мы считаем так же, как считается история гэпов на страницах акций Инвестминт, поэтому цифры в исследовании и на странице бумаги совпадают.

Точка отсчёта: последний день покупки под дивиденд (ПДП), а не дата отсечки. Именно в этот день нужно владеть бумагой, чтобы получить выплату.
Уровень закрытия: цена закрытия ПДП. Гэп считается закрытым в первый день, когда дневной максимум дошёл до этого уровня. По максимуму, а не по закрытию: если внутри дня цена коснулась прежнего уровня, выйти по нему было можно.
Срок считается в торговых днях, а не календарных. Календарный счёт даёт заметно большую цифру и несопоставим между периодами с разным числом выходных и праздников. Торговым считаем только день, когда по бумаге прошли сделки. У неликвидов в котировках попадаются пустые дни без цен; их пропускаем, иначе срок ожидания у таких бумаг заметно раздувается. Возраст ещё открытых гэпов в годах, наоборот, календарный: от последнего дня покупки до даты данных.
Цензурирование. Доля «закрылось за N дней» считается только по выплатам, у которых эти N торговых дней действительно прошли или гэп закрылся раньше. Без этой поправки свежие выплаты попадают в «не закрылись» и занижают все доли. Число выплат в базе каждого горизонта показано в таблице 1.
Просадка: самый низкий дневной минимум после последнего дня покупки (до закрытия гэпа, у открытых до даты данных), в процентах от уровня закрытия ПДП. Экс-дивидендная дата тоже в счёте, даже если гэп закрылся в тот же день: максимум дотянулся до уровня, а внутри дня цена успела сходить ниже.
Одна отсечка, одна выплата. В исходных данных выплата часто разложена на несколько строк, по одной на отчётный период: Лукойл 21.12.2022, 537 ₽ за 2021 год плюс 256 ₽ за 9 месяцев 2022. Это не повторы, на счёт приходит сумма, и гэп открывается тоже на сумму, поэтому такие строки складываем в одну выплату по паре «бумага + последний день покупки», а доходность считаем от суммарного дивиденда. Из 3025 строк 107 склеены в 100 выплат. Настоящих повторов (одно решение, записанное дважды) нашлось 6, они выброшены.

Выборка

Все обыкновенные и привилегированные акции Мосбиржи из каталога Инвестминт, по которым есть история дивидендов и дневные котировки. В расчёт вошли 2023 выплат по 202 бумагам с отсечками с 17 февраля 2012 по 10 августа 2026. Котировки берём из дневных свечей Мосбиржи по 14 сентября 2026. Снимок данных пересчитан 15 сентября 2026.

Период начинается с 2012 года не случайно: по более ранним выплатам котировок на дату ПДП в базе нет по большинству имён. Всего выплат без котировок 599, из них примерно четыре пятых старше 2012 года, остальные разбросаны внутри периода; эти выпали из расчёта молча, и их доля растёт к его началу. Отдельно отсечены границей периода около трёх сотен выплат 2004–2011 годов, по которым котировки как раз есть: считать всю доступную историю на данных, которые до 2012 года дырявые, мы не стали.

Чего эти цифры не учитывают

Выжившие компании. Это главное ограничение. Мы считаем по бумагам, которые торгуются сейчас; акции, ушедшие с биржи (делистинг, уход в другую юрисдикцию, банкротство), в выборку не попали. У них истории заведомо хуже средних, поэтому реальные доли закрытия ниже наших. Смещение одностороннее: считайте наши цифры верхней оценкой, а не точной.
Дальний хвост кривой завышен. Поправка на цензурирование сделана простым способом: на каждом горизонте в базе только те выплаты, у которых срок реально прошёл. Способ даёт односторонний сдвиг вверх: до дальних горизонтов доживают только старые выплаты, а они закрывались быстрее свежих. Сверка с методом Каплана–Мейера: до месяца расхождения нет, на квартале 0,5 п.п., за полгода и год около 1,1 п.п., за два года 1,5 п.п., за три и пять лет 2,4–2,7 п.п. Медиана в 9 торговых дней от способа расчёта не зависит, а цифры «за три года» и «за пять лет» считайте верхней оценкой.
Налоги и комиссии. Гэп меряется по ценам, дивиденд приходит за вычетом НДФЛ. Стратегия «купил под дивиденд, дождался закрытия гэпа» после налога выглядит хуже, чем по этим графикам.
Это описание прошлого, а не прогноз. Медиана в 9 дней не обещает, что конкретный гэп закроется за 9 дней: у 28,6% выплат это происходит мгновенно, а 66 гэпов открыты дольше двух лет. Страница не является инвестиционной рекомендацией.

Как перепроверить

Методика выше применяется одинаково ко всем выплатам, и её видно на каждой бумаге: откройте историю гэпов у любого имени из таблицы 6, это те же числа, из которых собраны все проценты на этой странице. Возьмите отдельную выплату, посмотрите цену закрытия последнего дня покупки и день, когда дневной максимум вернулся к этому уровню, и сверьте с нашим сроком. Нашли расхождение, напишите нам: поправим и обновим дату версии в паспорте под заголовком.

Цитирование

Главный вывод исследования: медиана закрытия дивидендного гэпа 9 дней

Картинка с главным выводом

Готовая карточка для поста или чата: цифры на ней те же, что на этой странице. Графики и выводы можно использовать свободно, просим только ссылаться на Инвестминт.

Скачать картинку

Как ссылаться

Крицкий М. Дивидендный гэп: за сколько закрывается на самом деле. Инвестминт, 2026. URL: https://investmint.ru/research/dividendnyy-gep/ (версия 1.5 от 15 сентября 2026).

Частые вопросы

За сколько в среднем закрывается дивидендный гэп?